Η στρατηγική protective put δεν είναι μια καθαρά bullish στρατηγική αλλά συμπεριλαμβάνει κατά κύριο λόγο προστασία από κίνδυνο (hedging).
Κατασκευή
Η στρατηγική protective put αποτελεί έμμεσα την σύνθεση ενός long call (synthetic long call), γιατί έχει το ίδιο διάγραμμα κερδών/ζημιών και το ίδιο προφίλ κινδύνου (δείτε την ενότητα “σχέση ισοδυναμίας put-call” για μια πληρέστερη κατανόηση του μηχανισμού).
Πότε χρησιμοποιείται
Χρησιμοποιούμε την στρατηγική protective put όταν έχουμε ήδη θέση long σε μετοχή και θέλουμε να προστατευθούμε από ενδεχόμενη καθοδική κίνηση. Κατά προτίμηση θα θέλαμε το implied volatility την στιγμή που αγοράζουμε το put να είναι χαμηλό για να το αγοράσουμε φθηνότερα, αλλά έτσι κι αλλιώς η μεταβλητότητα δεν είναι ο βασικός παράγοντας που μας απασχολεί εδώ. Η long θέση που έχουμε στο put θα πρέπει ν’ αντισταθμίζει μερικώς τις απώλειες που έχουμε από την long θέση στη μετοχή όταν η τιμή της πέφτει. Ο βαθμός προστασίας πριν τη λήξη εξαρτάται από το Δέλτα και το Γάμμα του put.
Ζημιές/Κέρδη στη λήξη
Μέγιστη ζημιά: (Τιμή που αγοράσαμε τη μετοχή – τιμή εξάσκησης) + premium που πληρώσαμε + προμήθειες.
Μέγιστο κέρδος: Απεριόριστο προς τα πάνω λόγω της θέσης στη μετοχή – premium που πληρώσαμε – προμήθειες.
Διάγραμμα κερδών/ζημιών
Παρακάτω βλέπουμε το διάγραμμα κερδών/ζημιών για την στρατηγική protective put. Υποθέτουμε ότι έχουμε αγοράσει 100 μετοχές στα $28, η τιμή εξάσκησης του put είναι $25 και το premium είναι $4/μετοχή. Παρατηρείστε ότι η μέγιστη ζημιά είναι ίση με το premium που πληρώσαμε ($400) συν τη διαφορά ανάμεσα στην τιμή εξάσκησης και την τιμή αγοράς της μετοχής ($300), συνολικά $700 .
Παράδειγμα στρατηγικής protective put
Στο ημερήσιο γράφημα της WFC (κάτω) ανοίξαμε θέση long την πρώτη φορά που η τιμή επισκέφθηκε τη στήριξη (σημείο Α). Αν και πιστεύουμε στην ανοδική δυναμική της μετοχής, εξαιτίας βραχυχρόνιων αναταράξεων στην αγορά φοβόμαστε ότι η εκτίμηση μας μπορεί να μην είναι σωστή. Σ’ αυτή την περίπτωση μπορούμε ν’ αγοράσουμε puts με τιμή εξάσκησης $30 για να προστατέψουμε τη θέση μας στη μετοχή από ενδεχόμενη πτώση. Αν η τιμή της πέσει κάτω από τα $30 τότε ότι χάνουμε από την θέση μας στη μετοχή θα το κερδίζουμε από την long θέση μας στα puts (ανάλογα και με το Δέλτα και το Γάμμα).