Κατασκευή
Η στρατηγική αποτελείται από μία short θέση σε μετοχές και ταυτόχρονα από μία short θέση σε OTM, ATM ή ITM put options.
Πότε χρησιμοποιείται
1. Όταν αναμένουμε ότι η τιμή του υποκείμενου τίτλου θα παραμείνει σταθερή ή θα μειωθεί αλλά όχι κάτω από ένα συγκεκριμένο επίπεδο τιμών. Όπως ακριβώς και με τη στρατηγική covered call η στρατηγική covered put δημιουργεί επιπλέον εισόδημα όταν έχουμε ήδη short θέση σε μετοχή. Στην περίπτωση αυτή πουλάμε (write) OTM puts και περιμένουμε να λήξουν χωρίς αξία ή τ’ αγοράζουμε σε χαμηλότερη τιμή κλείνοντας τη θέση μας πριν τη λήξη.
2. Όταν θέλουμε να προστατέψουμε μία short θέση σε μετοχή από μέτρια άνοδο της τιμής της. Εδώ μπορούμε να πουλήσουμε ATM ή ITM puts έτσι ώστε να εισπράξουμε μεγαλύτερο premium αλλά να έχουμε και μεγαλύτερο Δέλτα. Ο στόχος μας είναι ν’ αντισταθμίσουμε τις απώλειες από την short θέση στη μετοχή με τα κέρδη από τα puts που πουλήσαμε, γιατί καθώς η τιμή ανεβαίνει τα puts χάνουν αξία κι έτσι μπορούμε να τα αγοράσουμε κλείνοντας τη θέση μας σε χαμηλότερη τιμή ή να τ’ αφήσουμε να λήξουν χωρίς αξία.
Ας υποθέσουμε ότι έχουμε ανοίξει short θέση σε 200 μετοχές στα $30 και πιστεύουμε ότι τον επόμενο μήνα η τιμή της μετοχής θα μειωθεί αλλά δεν θα πέσει κάτω από τα $25. Σ’ αυτή την περίπτωση μπορούμε να πουλήσουμε 2 puts με τιμή εξάσκησης $25 και λήξη μετά από ένα μήνα. Αν η τιμή της μετοχής παραμείνει σταθερή ή μειωθεί αλλά όχι κάτω από τα $25, τότε θα κερδίσουμε όλο το premium που έχουμε λάβει. Σε περίπτωση που η τιμή της μετοχής μειωθεί πολύ περισσότερο απ’ ότι περιμέναμε, π.χ. πάει στα $20, τότε το put θα εξασκηθεί εναντίον μας και θα είμαστε υποχρεωμένοι ν’ αγοράσουμε τη μετοχή στα $25, τη στιγμή που στην αγορά κοστίζει μόνο $20. Το πλεονέκτημα μας εδώ είναι ότι έχουμε ήδη κάνει short selling στα $30 και θα την αγοράσουμε στα $25 έχοντας έσοδα $5/μετοχή συν το premium που λάβαμε.
Έτσι δημιουργούμε εισόδημα εκμεταλλευόμενοι μια ήδη υπάρχουσα short θέση σε μετοχές, χωρίς να κινδυνεύουμε από μεγάλη απώλεια λόγω της εναντίον μας εξάσκησης των puts. Βέβαια, αν η τιμή του υποκείμενου τίτλου ανεβαίνει τότε έχουμε απεριόριστο κίνδυνο λόγω της short θέσης μας στη μετοχή (δείτε το παράδειγμα της INHX στην ενότητα ”τι είναι μόχλευση” για μια πληρέστερη κατανόηση του κινδύνου).
Ζημιές/Κέρδη στη λήξη
Μέγιστη ζημιά: Απεριόριστη λόγω της short θέσης στη μετοχή – premium που εισπράξαμε + προμήθειες.
Μέγιστο κέρδος: (Τιμή που πουλήσαμε ακάλυπτα τη μετοχή – τιμή εξάσκησης του put) + premium που εισπράξαμε – προμήθειες.
Διάγραμμα Κερδών/Ζημιών
Παρακάτω βλέπουμε το διάγραμμα κερδών/ζημιών για τη στρατηγική covered put. Υποθέτουμε ότι έχουμε κάνει short selling σε 100 μετοχές στα $25, η τιμή εξάσκησης του put είναι $22 και το premium $1.
Παράδειγμα στρατηγικής covered put
Στο ημερήσιο γράφημα της RIMM (κάτω), η τιμή επισκέπτεται μία αντίσταση (γραμμή 1) για πρώτη φορά (σημείο Α), ύστερα από ένα πρόσφατο gap down. Την ίδια περίοδο η αγορά (SPY) κινείται πλευρικά και το implied volatility των options της μετοχής είναι σχετικά υψηλό, λόγω του ξαφνικού χάσματος. Αυτό σημαίνει ότι το premium όλων των options είναι υψηλό κι αυτό είναι καλό σε περίπτωση που θέλουμε να τα πουλήσουμε (writing).
Εφαρμόζοντας στρατηγική reversal ανοίγουμε short θέση στη μετοχή στα $24,60. Παρατηρούμε επίσης ότι κοντά στα $20 υπάρχει μια ισχυρή στήριξη (γραμμή 2) και θεωρούμε ότι η τιμή δεν θα περάσει κάτω από αυτό το επίπεδο μέσα στις επόμενες δύο εβδομάδες. Πως θα μπορούσαμε να εκμεταλλευτούμε αυτή μας την προσδοκία δεδομένου ότι έχουμε ήδη short θέση στον υποκείμενο τίτλο και δεν διατρέχουμε μεγάλο κίνδυνο από την εναντίον μας εξάσκηση ενός put; Μπορούμε να πουλήσουμε puts με τιμή εξάσκησης $20 και λήξη μετά από δύο εβδομάδες. Αν είμαστε σωστοί, τότε στο τέλος αυτής της περιόδου θα είμαστε κερδισμένοι από την πτώση της τιμής της μετοχής και αν το επίπεδο των $20 δεν έχει διασπαστεί καθοδικά, τα puts θα λήξουν χωρίς αξία και θα έχουμε σαν κέρδος και το premium. Με αυτό τον τρόπο έχουμε δημιουργήσει επιπλέον εισόδημα.