Κατασκευή
Για την κατασκευή της στρατηγικής put ratio spread αγοράζουμε μια συγκεκριμένη ποσότητα ITM puts (μπορούν να είναι και ATM ή OTM) και πουλάμε (write) περισσότερα OTM puts, με την ίδια λήξη στον ίδιο υποκείμενο τίτλο. Θα πρέπει η εφαρμογή της στρατηγικής να οδηγεί σε credit spread, δηλαδή τα χρήματα που εισπράττουμε από τα short puts να είναι περισσότερα από αυτά που πληρώνουμε για τα long puts.
Αν π.χ. αγοράσουμε 1 ITM put και πουλήσουμε 2 OTM puts με χαμηλότερη τιμή εξάσκησης, τότε ο λόγος (ratio) είναι 1:2. Αποτελεί στην ουσία επέκταση της στρατηγικής put bear spread αλλά με περισσότερα OTM απ’ ότι ITM puts.
Πότε χρησιμοποιείται
Όταν θεωρούμε ότι η τιμή του υποκείμενου τίτλου θ’ μειωθεί αλλά όχι παρακάτω από την τιμή εξάσκησης των OTM short puts, ενώ ταυτόχρονα θέλουμε να διατηρήσουμε την πιθανότητα να κερδίσουμε ακόμα κι αν η τιμή αυξηθεί ή παραμείνει σχετικά αμετάβλητη. Άρα, εφαρμόζοντας την στρατηγική put ratio spread μπορούμε να κερδίσουμε ανεξάρτητα από την κατεύθυνση που ακολουθεί ο υποκείμενος τίτλος, στο βαθμό τουλάχιστον που δεν ξεπερνά την χαμηλή τιμή εξάσκησης (κάτω από την τιμή που είμαστε break-even).
Ας υποθέσουμε ότι είμαστε long σε 1 ITM put με strike $25 και premium $1 και short σε 2 OTM puts με strike $23 και premium $0,75. Το καθαρό premium που εισπράξαμε για το άνοιγμα της θέσης είναι $50 [($0,75×200)-($1×100)].
Αν η τιμή της μετοχής στη λήξη είναι πάνω από το υψηλότερο strike π.χ. $27, όλα τα puts είναι χωρίς αξία κι έχουμε κέρδος ίσο με το καθαρό premium που εισπράξαμε ($50), χωρίς να υπολογίζουμε προμήθειες.
Αν η τιμή της μετοχής στη λήξη είναι ανάμεσα στις δύο τιμές εξάσκησης ($23 και $25) τότε και πάλι είμαστε κερδισμένοι. Σ’ αυτή την περίπτωση το κέρδος μας θα διαφέρει ανάλογα με το που θα βρίσκεται η τιμή του υποκείμενου στη λήξη. Αν είναι ακριβώς πάνω στο υψηλότερο strike ($25) τότε το κέρδος μας ισούται με το καθαρό premium που εισπράξαμε ($50) γιατί όλα τα options λήγουν χωρίς αξία. Αν είναι στο χαμηλότερο strike ($23) τότε τα 2 short puts λήγουν χωρίς αξία ενώ μπορούμε να εξασκήσουμε υπέρ μας το long put. Το κέρδος εδώ θα είναι ίσο με $250 {[($25-$23)x100]+$50}, όπου είναι και το μέγιστο δυνατό. Οποιαδήποτε τιμή της μετοχής ανάμεσα στις δύο τιμές εξάσκησης μας δίνει κέρδος που κυμαίνεται από $50 έως $250.
Αν η μετοχή στη λήξη είναι πολύ πιο κάτω από το χαμηλότερο strike, τότε έχουμε ζημιά. Το κέρδος από το long put θ’ αντισταθμίσει τη ζημιά που προκύπτει από ένα short put αλλά το δεύτερο θα μείνει χωρίς αντιστάθμισμα και μπορεί να προκαλέσει τεράστια ζημιά όσο η τιμή του υποκείμενου τίτλου μειώνεται. Μ’ αυτή την έννοια, όσο μεγαλύτερος είναι ο λόγος OTM puts/ITM puts, τόσο πιο επικίνδυνη γίνεται η στρατηγική γιατί ένας μεγαλύτερος αριθμός short puts θα είναι χωρίς αντιστάθμισμα και ως εκ τούτου η ζημιά μπορεί να είναι μεγαλύτερη.
Ζημιές/Κέρδη στη λήξη
Μέγιστη ζημιά: Πολύ μεγάλη προς τα κάτω (μέχρι η μετοχή να φτάσει στο μηδέν) – καθαρό premium που εισπράξαμε + προμήθειες.
Μέγιστο κέρδος: (Υψηλή τιμή εξάσκησης – χαμηλή) + καθαρό premium που εισπράξαμε – προμήθειες.
Διάγραμμα Κερδών/Ζημιών
Παρακάτω βλέπουμε το διάγραμμα κερδών/ζημιών της στρατηγικής put ratio spread. Η τιμή εξάσκησης του long put είναι $25 και το premium $1 ενώ η τιμή εξάσκησης των 2 short puts είναι $23 και το premium $0,75.
Παράδειγμα στρατηγικής put ratio spread
Στο ημερήσιο γράφημα της μετοχής C βρισκόμαστε στο σημείο Α και παρατηρούμε ότι η τιμή προσεγγίζει μια ισχυρή στήριξη (γραμμή 1) για πρώτη φορά και στα πλαίσια ανοδικής αγοράς. Αναμένουμε ότι θα συνεχίσει να κινείται καθοδικά μέχρι να φτάσει στην στήριξη στα $25, όπου πιστεύουμε ότι θα σταματήσει και ίσως παραμείνει κοντά για τις επόμενες 2-3 εβδομάδες. Θεωρούμε επίσης ότι υπάρχει πιθανότητα να κινηθεί πλευρικά ή και ανοδικά από το σημείο που είμαστε (σημείο Α). Για να συμπεριλάβουμε και τα τρία ενδεχόμενα κίνησης της τιμής (μέτρια κάτω, πλευρικά, πάνω) μπορούμε να εφαρμόσουμε τη στρατηγική put ratio spread αγοράζοντας 1 put με strike $28 και premium $1,50 και πουλώντας 3 puts με strike $25 και premium $0,75. Η λήξη όλων θα είναι περίπου μετά από τρεις βδομάδες.
Το καθαρό premium που εισπράξαμε στο άνοιγμα της θέσης είναι $75 [($0,75×300)-($1,50×100)].
Αν η τιμή της μετοχής στη λήξη είναι πάνω από τα $28 τότε όλα τα puts λήγουν χωρίς αξία και το κέρδος μας ισούται με το καθαρό premium που λάβαμε ($75), μείον προμήθειες.
Αν η μετοχή στη λήξη είναι ανάμεσα στις δύο τιμές εξάσκησης ($25 και $28), το κέρδος μας προσαυξάνεται κατά το ποσό που το long call είναι ITM (εσωτερική αξία). Αν π.χ. η τιμή της μετοχής στη λήξη είναι στα $26 τότε τα 3 short calls λήγουν χωρίς αξία και το long call μας δίνει κέρδος $200 [($28-$26)x100], συν το καθαρό εισπραχθέν premium (συνολικά $275). Στα $25 (χαμηλότερη τιμή εξάσκησης) πραγματοποιούμε το μέγιστο δυνατό κέρδος που ισούται με $375 {[($28-$25)x100]+$75}, μείον προμήθειες.
Αρχίζουμε κι έχουμε ζημιές αν η τιμή του υποκείμενου στη λήξη είναι κάτω από το σημείο break-even στα $23,75 [χαμηλό strike-(μέγιστο κέρδος/3)]. Σ’ αυτή την περίπτωση το ένα short put αντισταθμίζεται από το ένα long put αλλά τα δύο εναπομείναντα short puts μπορούν να προκαλέσουν τεράστιες ζημιές. Γι αυτό θα πρέπει να είμαστε σε επαγρύπνηση να κλείσουμε τη θέση αν η τιμή αρχίζει να κινείται επικίνδυνα εναντίον μας.
Σημειώστε ότι μπορούμε να κλείσουμε ολόκληρη τη θέση ή όποιο σκέλος (leg) μας βολεύει οποιαδήποτε στιγμή πριν τη λήξη.