Κατασκευή
Η στρατηγική collar αποτελεί τον συνδυασμό των στρατηγικών covered call και protective put.
Πότε χρησιμοποιείται
Όταν θέλουμε να δημιουργήσουμε επιπλέον εισόδημα εκμεταλλευόμενοι μια ήδη υπάρχουσα long θέση σε μετοχές (covered call) και συγχρόνως θέλουμε να προστατευθούμε από ενδεχόμενη καθοδική κίνηση της τιμής της μετοχής (protective put). Σ’ αυτή την περίπτωση το premium που εισπράττουμε από την short θέση μας σε call πρέπει να είναι υψηλότερο από αυτό που πληρώνουμε για την long θέση σε put (credit spread), διαφορετικά δεν θα μπορούσαμε να δημιουργήσουμε επιπλέον εισόδημα.
Αν ο βασικός μας στόχος είναι να προστατέψουμε την θέση μας στη μετοχή από καθοδική κίνηση αντί να δημιουργήσουμε εισόδημα, τότε το premium του short call που εισπράττουμε μπορεί να είναι μικρότερο από αυτό του long put που πληρώνουμε (debit spread). Σ’ αυτή την περίπτωση χρηματοδοτούμε μερικώς το κόστος του protective put πουλώντας το call. Η ημερομηνία λήξης θα πρέπει να είναι ίδια και για τα δύο options.
Επιτυγχάνουμε το μέγιστο κέρδος στη λήξη όταν η τιμή του υποκείμενου τίτλου είναι ίση ή μεγαλύτερη από την τιμή εξάσκησης του short call και την μέγιστη απώλεια όταν η τιμή του υποκείμενου είναι ίση ή κάτω από την τιμή εξάσκησης του long put.
Ζημιές/Κέρδη στη λήξη
Μέγιστη ζημιά: (Τιμή που αγοράσαμε τη μετοχή – τιμή εξάσκησης του long put) + καθαρό premium που πληρώσαμε (μείον αν εισπράξαμε) + προμήθειες.
Μέγιστο κέρδος: (Τιμή εξάσκησης short call – τιμή που αγοράσαμε τη μετοχή) – καθαρό premium που πληρώσαμε (συν αν εισπράξαμε) – προμήθειες.
Διάγραμμα Κερδών/Ζημιών
Παρακάτω βλέπουμε το διάγραμμα κερδών/ζημιών για την στρατηγική collar. Έχουμε αγοράσει 100 μετοχές στα $26, η τιμή εξάσκησης του long put είναι $24 και το premium $1 ενώ η τιμή εξάσκησης του short call είναι $28 με premium $1,50. Παρατηρείστε την εμφανή ομοιότητα με τα διαγράμματα κερδών των στρατηγικών call bull spread και put bull spread.
Παράδειγμα στρατηγικής collar
Στο ημερήσιο γράφημα της μετοχής EMC (κάτω) έχουμε ανοίξει long θέση στη μετοχή όταν η τιμή πλησίασε ένα επίπεδο στήριξης για πρώτη φορά (σημείο Α). Αν και πιστεύουμε ότι η μετοχή θ’ ανέβει λίγο μέσα στον επόμενο μήνα, ωστόσο υπάρχει ο φόβος ότι λόγω του απαισιόδοξου κλίματος που επικρατεί στην αγορά, η εκτίμηση μας να είναι λάθος. Σ’ αυτή την περίπτωση μπορούμε ν’ αγοράσουμε OTM puts με τιμή εξάσκησης $21 για να προστατέψουμε τη θέση μας στη μετοχή από πιθανή πτώση κάτω από αυτή την τιμή και ταυτόχρονα να πουλήσουμε calls με τιμή εξάσκησης τα $26 γιατί σ’ αυτή την τιμή υπάρχει μία ισχυρή ζώνη αντίστασης (περικλείεται στις γραμμές 2 και 3) και ως εκ τούτου δεν θα καταφέρει η μετοχή να πάει πάνω από αυτή μέσα στον επόμενο μήνα. Το premium που θα λάβουμε από την short θέση μας στα calls είναι μικρότερο από αυτό που θα πληρώσουμε για την long θέση μας σε puts. Υπ’ αυτή την έννοια χρηματοδοτούμε μερικώς την αγορά των puts από την πώληση των calls. Στο συγκεκριμένο παράδειγμα ο βασικός μας στόχος είναι η προστασία της θέσης μας στη μετοχή.