Κατασκευή
Η στρατηγική reverse iron condor είναι ο συνδυασμός ενός put bear spread μ’ ένα call bull spread. Είναι αντίστροφη της στρατηγικής iron condor και περιλαμβάνει τέσσερις τιμές εξάσκησης οι οποίες είναι OTM κι αποτελείται από ένα short OTM put κι ένα long OTM put με υψηλότερη τιμή εξάσκησης, συν ένα short OTM call κι ένα long OTM call με χαμηλότερη τιμή εξάσκησης. Όλα τα options έχουν την ίδια λήξη.
Η στρατηγική αυτή είναι παραλλαγή της στρατηγικής reverse condor. Οι διαφορές τους συνίστανται στο ότι η δεύτερη αποτελείται είτε μόνο από calls είτε μόνο από puts κι είναι επίσης credit spread που περιλαμβάνει δύο ITM options, ενώ η στρατηγική reverse iron condor αποτελείται από calls και puts τα οποία είναι όλα OTM. Επίσης, το διάγραμμα κερδών/ζημιών κι ο σκοπός τους παραμένουν ίδια αλλά τα μέγιστα κέρδη/ζημιές είναι αντίστροφα.
Η στρατηγική reverse iron condor είναι debit spread γιατί τα χρήματα που εισπράττουμε από τα short options είναι λιγότερα από αυτά που πληρώνουμε για την αγορά των long options.
Για να έχετε μια καλύτερη αναπαράσταση αυτού του σύνθετου spread μπορείτε να δείτε τον παρακάτω πίνακα, ο οποίος περιγράφει τα επιμέρους σκέλη (legs) ενός reverse iron condor όταν η τιμή της μετοχής είναι στα $25.
Πότε χρησιμοποιείται
Όπως και οι στρατηγικές short butterfly με calls ή puts και long strangle, όταν αναμένουμε ότι η τιμή του υποκείμενου τίτλου θα μεταβληθεί πολύ προς οποιαδήποτε κατεύθυνση, τουλάχιστον πέρα από τις ακρότατες τιμές εξάσκησης.
Για να πετύχουμε το μέγιστο δυνατό κέρδος θέλουμε η τιμή του υποκείμενου τίτλου στη λήξη να είναι οπουδήποτε πέρα από τις τιμές εξάσκησης του short put και του short call ($21 και $29 στο παραπάνω παράδειγμα). Αν είναι οπουδήποτε ανάμεσα στα strikes του long και του short call ($27 και $29) ή του short και του long put ($21 και $23), μπορούμε να έχουμε είτε κέρδος είτε ζημιά ανάλογα με το καθαρό premium που πληρώσαμε για ν’ ανοίξουμε τη θέση και την απόσταση των τιμών εξάσκησης.
Η μέγιστη δυνατή ζημιά συμβαίνει όταν η τιμή του υποκείμενου στη λήξη είναι οπουδήποτε ανάμεσα στα strikes του long put και του long call ($23 και $27). Όσο πιο μεγάλη είναι αυτή η απόσταση, τόσο πιο δύσκολο είναι για την τιμή να ξεπεράσει αυτό το εύρος αλλά το μέγιστο κέρδος θα είναι υψηλότερο απ’ ότι στην περίπτωση που η απόσταση αυτή είναι μικρότερη. Αυτό συμβαίνει γιατί τα options που είναι κοντά στα ATM έχουν υψηλότερα premiums από αυτά που είναι OTM κι έχουν τα ίδια χαρακτηριστικά. Άρα, το καθαρό premium που πρέπει να πληρώσουμε για τα long options που είναι πιο κοντά στα ATM είναι υψηλότερο και ως εκ τούτου τα δυνητικά κέρδη μας χαμηλότερα.
Διάγραμμα Ζημιών/Κερδών
Μέγιστη ζημιά: Καθαρό premium που πληρώσαμε + προμήθειες
Μέγιστο κέρδος: Διαφορά ανάμεσα στις τιμές εξάσκησης των calls ή των puts – καθαρό premium που πληρώσαμε – προμήθειες.
Διάγραμμα Κερδών/Ζημιών
Παρακάτω βλέπουμε το διάγραμμα κερδών/ζημιών για τη στρατηγική reverse iron condor. Ο πίνακας περιγράφει τις τιμές εξάσκησης και τα premiums των options που χρησιμοποιήθηκαν για να φτιαχτεί το συγκεκριμένο διάγραμμα, υποθέτοντας ότι η μετοχή την στιγμή που ανοίξαμε τη θέση ήταν στα $24.
Παράδειγμα στρατηγικής reverse iron condor
Στο ημερήσιο γράφημα της μετοχής C (κάτω) πιστεύουμε ότι λόγω μεγάλης μεταβλητότητας στην αγορά, η τιμή της θα διασπάσει την στήριξη (γραμμή 1) ή την αντίσταση (γραμμή 2) μέσα σ’ ένα μήνα. Η μετοχή ήδη βρίσκεται σε φάση συσσώρευσης γι αρκετό καιρό κι η τιμή έχει ήδη επισκεφθεί τις γραμμές στήριξης και αντίστασης για περισσότερες από μία φορές, γεγονός το οποίο αυξάνει την πιθανότητα για breakout ή breakdown. Όταν η μετοχή βρίσκεται στο σημείο Α (περίπου $27,20) μπορούμε να εφαρμόσουμε τη στρατηγική reverse iron condor αγοράζοντας 5 calls με strike $28 και premium 0,60 και πουλώντας (write) 5 calls με strike $29 και premium $0,30 ενώ ταυτόχρονα πουλάμε 5 puts με strike $25 και premium $0,20 κι αγοράζουμε 5 puts με strike $26 και premium $0,50. Όλα τα options έχουν την ίδια λήξη, ύστερα από ένα μήνα περίπου. Το καθαρό premium που πληρώνουμε για το άνοιγμα της θέσης είναι $300 {[($0,50+$0,60)-($0,30+$0,20)]x500}. Έχουμε εφαρμόσει τη στρατηγική ανοίγοντας θέση που περιλαμβάνει 5 reverse iron condors (για καλύτερη παρουσίαση της στρατηγικής και των σκελών της δείτε τον παρακάτω πίνακα).
Αν η τιμή του υποκείμενου τίτλου στη λήξη είναι ανάμεσα στις τιμές εξάσκησης των long options ($26-$28), τότε όλα τα options λήγουν χωρίς αξία και πραγματοποιούμε τη μέγιστη δυνατή απώλεια η οποία ισούται με το καθαρό premium που πληρώσαμε για ν’ ανοίξουμε τη θέση ($300), συν προμήθειες.
Αν η τιμή του υποκείμενου στη λήξη είναι πάνω από το υψηλότερο strike π.χ. στα $32, τότε τα puts λήγουν χωρίς αξία, τα long calls με τη χαμηλότερη τιμή εξάσκησης ($28) μας δίνουν κέρδος $2000 [($32-$28)x500] και τα short calls με τιμή εξάσκησης τα $29 εξασκούνται εναντίον μας κι έχουμε ζημιά $1500 [($32-$29)x500]. Επομένως, το κέρδος από την αμοιβαία εξάσκηση των options είναι $500 ($2000-$1500). Αν αφαιρέσουμε από αυτό το καθαρό premium που πληρώσαμε για το άνοιγμα της θέσης ($300), τότε μας μένει τελικό κέρδος ίσο με $200 που είναι και το μέγιστο δυνατό.
Σημειώστε ότι μπορούμε να κλείσουμε ολόκληρη τη θέση ή όποιο σκέλος (leg) μας βολεύει οποιαδήποτε στιγμή πριν τη λήξη.