Κατασκευή
Η στρατηγική long call butterfly αποτελείται από ένα call bull spread κι ένα call bear spread. Περιλαμβάνει τρεις διαφορετικές τιμές εξάσκησης και συνίσταται από ένα long ITM call, ένα long OTM call και δύο short ATM calls. Οι τιμές εξάσκησης των long calls πρέπει να ισαπέχουν από τη μεσαία τιμή εξάσκησης των short calls.
Είναι debit spread γιατί τα χρήματα που πληρώνουμε για τα long calls είναι περισσότερα από αυτά που εισπράττουμε από την πώληση των short calls.
Πότε χρησιμοποιείται
Όταν θεωρούμε ότι η τιμή του υποκείμενου τίτλου δεν θα μεταβληθεί ιδιαίτερα. Κατά προτίμηση θα θέλαμε η τιμή της μετοχής στη λήξη να είναι ακριβώς στη μεσαία (ATM) τιμή εξάσκησης έτσι ώστε να επιτύχουμε το μέγιστο δυνατό κέρδος, το οποίο είναι περιορισμένο. Η μέγιστη δυνατή ζημιά συμβαίνει όταν στη λήξη η τιμή του υποκείμενου τίτλου είναι ακριβώς ή πάνω από την υψηλότερη τιμή εξάσκησης ή αν είναι ακριβώς ή κάτω από τη χαμηλότερη τιμή εξάσκησης.
Δεν είναι μια εύκολα εφαρμόσιμη στρατηγική γιατί απαιτεί μια ακριβής πρόβλεψη για την τιμή του υποκείμενου τίτλου στη λήξη κι επίσης η μετοχή θα πρέπει να παραμείνει σχετικά σταθερή για τον χρονικό ορίζοντα του trade, το οποίο δεν είναι καθόλου εύκολο στις σημερινές ευμετάβλητες αγορές.
Παρατηρείστε επίσης ότι η στρατηγική long call butterfly έχει τον ίδιο στόχο με τις στρατηγικές long put butterfly και short straddle (η τιμή του υποκείμενου τίτλου στη λήξη να είναι ακριβώς στην ATM τιμή εξάσκησης ή όσο πιο κοντά γίνεται σ’ αυτή).
Ζημιές/Κέρδη στη λήξη
Μέγιστη ζημιά: Καθαρό premium που πληρώσαμε + προμήθειες.
Μέγιστο κέρδος: (Μεσαία ATM τιμή εξάσκησης – χαμηλότερη ITM τιμή εξάσκησης) – καθαρό premium που πληρώσαμε – προμήθειες.
Διάγραμμα Κερδών/Ζημιών
Παρακάτω βλέπουμε το διάγραμμα κερδών/ζημιών για τη στρατηγική long call butterfly. Είμαστε long σ’ ένα ITM call με τιμή εξάσκησης $23 και premium $2,50, ένα OTM call με τιμή εξάσκησης $27 και premium $0,50 και short σε δύο ATM calls με τιμή εξάσκησης $25 και premium $1. Στο συγκεκριμένο παράδειγμα παρατηρούμε ότι τα μέγιστα πιθανά κέρδη είναι ίσα με τις μέγιστες πιθανές ζημιές, κάτι το οποίο δεν συμβαίνει συχνά.
Παράδειγμα στρατηγικής long call butterfly
Στο ημερήσιο γράφημα της μετοχής FCX (κάτω) έχουμε εντοπίσει μία στήριξη (γραμμή 1) και μία αντίσταση (γραμμή 2) οι οποίες δεν θεωρούμε ότι θα διασπαστούν καθοδικά (breakdown) ή ανοδικά (breakout) σύντομα. Η τιμή είναι αυτή τη στιγμή στα $34,34 (σημείο Α) και πιστεύουμε ότι μέσα στις επόμενες δύο εβδομάδες θα παραμείνει σχετικά σταθερή κοντά στα $35. Επίσης δεν αναμένουμε σημαντικές ανακοινώσεις για την εταιρεία. Μπορούμε ν’ αγοράσουμε ένα ITM call με τιμή εξάσκησης $31 και premium $3,80, ένα OTM call με τιμή εξάσκησης $39 και premium $0,20 και να πουλήσουμε (write) δύο ATM calls με τιμή εξάσκησης $35 και premium $0,70. Το συνολικό premium που πρέπει να πληρώσουμε για ν’ ανοίξουμε τη θέση είναι $260 {[($3,80+$0,20)-(2x$0,70)]x100}.
Αν η τιμή του υποκείμενου τίτλου στη λήξη είναι ακριβώς $35 (ATM τιμή εξάσκησης) επιτυγχάνουμε το μέγιστο κέρδος που είναι $140 {[($35-$31)x100]-$260}. Αν η τιμή της μετοχής στη λήξη είναι π.χ. $37, τότε τα δύο short calls θα εξασκηθούν εναντίον μας και θα έχουμε απώλεια $400 [($37-$35)x200]. Το long call με τη χαμηλότερη τιμή εξάσκησης είναι ITM κι εξασκώντας το θα έχουμε κέρδος $600 [($37-$31)x100]. Το OTM long call θα λήξει χωρίς αξία και δεν μπορεί να εξασκηθεί εναντίον μας. Άρα έχουμε $600-$400=$200 κέρδος μείον το καθαρό premium που πληρώσαμε για το άνοιγμα της θέσης που είναι $260, έχουμε τελικά ζημιά ίση με $60 συν τις προμήθειες.
Στο συγκεκριμένο παράδειγμα το μέγιστο δυνατό κέρδος είναι $140 μείον προμήθειες και η μέγιστη δυνατή ζημιά είναι $260 συν προμήθειες, αν η τιμή της μετοχής στη λήξη είναι ακριβώς ή πάνω από την υψηλότερη τιμή εξάσκησης ($39), ή ακριβώς ή κάτω από την χαμηλότερη τιμή εξάσκησης ($31).