Κατασκευή
Είναι η αντίθετη στρατηγική από το long call butterfly. Περιλαμβάνει τρεις διαφορετικές τιμές εξάσκησης και συνίσταται από ένα short ITM call, ένα short OTM call και δύο long ATM calls. Οι τιμές εξάσκησης των short calls πρέπει να ισαπέχουν από τη μεσαία τιμή εξάσκησης των long calls.
Είναι credit spread γιατί τα χρήματα που πληρώνουμε για τα long calls είναι λιγότερα από αυτά που εισπράττουμε από την πώληση των short calls.
Πότε χρησιμοποιείται
Όταν αναμένουμε ότι η τιμή του υποκείμενου τίτλου θα κινηθεί προς οποιαδήποτε κατεύθυνση τουλάχιστον μέχρι ή και πέρα από τις τιμές εξάσκησης των short calls. Κατά προτίμηση θέλουμε στη λήξη ο υποκείμενος τίτλος να είναι ακριβώς ή πάνω από την υψηλότερη OTM τιμή εξάσκησης ή ακριβώς ή κάτω από τη χαμηλότερη τιμή εξάσκησης. Έτσι επιτυγχάνουμε το μέγιστο δυνατό κέρδος, το οποίο είναι περιορισμένο στο καθαρό premium που λάβαμε. Η μέγιστη δυνατή ζημιά συμβαίνει όταν στη λήξη η τιμή της μετοχής είναι ακριβώς στην μεσαία ATM τιμή εξάσκησης.
Αν η μετοχή στη λήξη είναι κάτω από τη χαμηλότερη τιμή εξάσκησης, όλα τα options λήγουν χωρίς αξία και το κέρδος μας συμπίπτει με το καθαρό premium που εισπράξαμε μείον τις προμήθειες. Αν είναι πάνω από την υψηλότερη τιμή εξάσκησης τότε τα δύο short calls εξασκούνται εναντίον μας, αλλά οι απώλειες μας αντισταθμίζονται πλήρως από τα δύο long calls στη μέση και άρα το κέρδος και πάλι συμπίπτει με το καθαρό premium που λάβαμε για το άνοιγμα της θέσης.
Ζημιές/Κέρδη στη λήξη
Μέγιστη ζημιά: (Μεσαία τιμή εξάσκησης – χαμηλή τιμή εξάσκησης) + καθαρό premium που εισπράξαμε – προμήθειες.
Μέγιστο κέρδος: Καθαρό premium που εισπράξαμε – προμήθειες.
Διάγραμμα Κερδών/Ζημιών
Παρακάτω βλέπουμε το διάγραμμα κερδών/ζημιών για τη στρατηγική short call butterfly. Είμαστε short σ’ ένα ITM call με τιμή εξάσκησης $22 και premium $3,50, ένα OTM call με τιμή εξάσκησης $28 και premium $0,50 και long σε δύο ATM calls με τιμή εξάσκησης $25 και premium $1.
Παράδειγμα στρατηγικής short call butterfly
Στο ημερήσιο γράφημα της μετοχής VZ (κάτω) πιστεύουμε ότι λόγω μεγάλης μεταβλητότητας στην αγορά, η τιμή της θα διασπάσει την στήριξη (γραμμή 1) ή την αντίσταση (γραμμή 2) μέσα σε δυο μήνες. Η μετοχή ήδη βρίσκεται σε φάση συσσώρευσης γι αρκετό καιρό. Όταν η τιμή βρίσκεται στο σημείο Α μπορούμε να εφαρμόσουμε τη στρατηγική short call butterfly πουλώντας (writing) ένα ITM call με τιμή εξάσκησης $36 και premium $2,50 κι ένα OTM call με τιμή εξάσκησης $40 και premium $0,50 και ταυτόχρονα αγοράζοντας δύο ATM calls με τιμή εξάσκησης $38 και premium $1. Όλα τα options έχουν την ίδια λήξη, ύστερα από δύο μήνες περίπου. Το καθαρό premium που εισπράττουμε για το άνοιγμα της θέσης είναι $100 {[($2,50+$0,50)-(2x$1)]x100}.
Αν η μετοχή κατά τη λήξη είναι ακριβώς στα $38 (ATM τιμή εξάσκησης) τότε πραγματοποιούμε την μέγιστη δυνατή ζημιά (χωρίς να υπολογίζουμε προμήθειες), που ισούται με την μεσαία μείον την χαμηλή τιμή εξάσκησης επί εκατό μείον το καθαρό premium που εισπράξαμε, δηλαδή $100 {[($38-$36)x100]-$100}.
Αν η τιμή της μετοχής στη λήξη είναι ακριβώς ή πάνω από την υψηλή τιμή εξάσκησης π.χ. στα $45, τότε χάνουμε $9/μετοχή γιατί το short ITM call εξασκείται εναντίον μας. Χάνουμε επίσης $5/μετοχή από την εναντίον μας εξάσκηση του short call με το υψηλό strike ($40), αλλά κερδίζουμε $14/μετοχή από τα δύο long calls με τιμή εξάσκησης $38 [($45-$38=)x2=$14/μετοχή]. Άρα, η συνολική ζημιά ισούται με το συνολικό κέρδος και αυτό που μένει στο τέλος είναι το καθαρό premium που εισπράξαμε.
Αν η μετοχή στη λήξη είναι κάτω από τη χαμηλότερη τιμή εξάσκησης, τότε όλα τα options λήγουν χωρίς αξία και το κέρδος πάλι ισούται με το καθαρό premium που εισπράξαμε.