Κατασκευή
Η στρατηγική long put butterfly είναι σχεδόν ίδια με την στρατηγική long call butterfly. Η διαφορά τους είναι ότι η πρώτη αποτελείται από puts ενώ η δεύτερη από calls. Περιλαμβάνει τρεις διαφορετικές τιμές εξάσκησης και συνίσταται από ένα long ITM put, ένα long OTM put και δύο short ATM puts. Οι τιμές εξάσκησης των long puts πρέπει να ισαπέχουν από τη μεσαία τιμή εξάσκησης των short puts.
Είναι debit spread γιατί τα χρήματα που πληρώνουμε για τα long puts είναι περισσότερα από αυτά που εισπράττουμε από την πώληση των short puts.
Πότε χρησιμοποιείται
Όταν θεωρούμε ότι η τιμή του υποκείμενου τίτλου δεν θα μεταβληθεί ιδιαίτερα. Κατά προτίμηση θα θέλαμε η τιμή της μετοχής στη λήξη να είναι ακριβώς στη μεσαία (ATM) τιμή εξάσκησης έτσι ώστε να επιτύχουμε το μέγιστο δυνατό κέρδος, το οποίο είναι περιορισμένο. Η μέγιστη δυνατή ζημιά συμβαίνει όταν στη λήξη η τιμή του υποκείμενου τίτλου είναι ακριβώς ή πάνω από την υψηλότερη τιμή εξάσκησης ή αν είναι ακριβώς ή κάτω από τη χαμηλότερη τιμή εξάσκησης.
Δεν είναι μια εύκολα εφαρμόσιμη στρατηγική γιατί απαιτεί μια ακριβής πρόβλεψη για την τιμή του υποκείμενου τίτλου στη λήξη κι επίσης η μετοχή θα πρέπει να παραμείνει σχετικά σταθερή για τον χρονικό ορίζοντα του trade, το οποίο δεν είναι καθόλου εύκολο στις σημερινές ευμετάβλητες αγορές.
Παρατηρείστε επίσης ότι η στρατηγική long put butterfly έχει τον ίδιο στόχο με τις στρατηγικές long call butterfly και short straddle (η τιμή του υποκείμενου τίτλου στη λήξη να είναι ακριβώς στην ATM τιμή εξάσκησης ή όσο πιο κοντά γίνεται σ’ αυτή).
Ζημιές/Κέρδη στη λήξη
Μέγιστη ζημιά: Καθαρό premium που πληρώσαμε + προμήθειες.
Μέγιστο κέρδος: (Μεσαία τιμή εξάσκησης – χαμηλή τιμή εξάσκησης) – καθαρό premium που πληρώσαμε – προμήθειες.
Διάγραμμα Κερδών/Ζημιών
Παρακάτω βλέπουμε το διάγραμμα κερδών/ζημιών για τη στρατηγική long put butterfly. Είμαστε long σ’ ένα ITM put με τιμή εξάσκησης $28 και premium $3,50, ένα OTM put με τιμή εξάσκησης $22 και premium $0,50 και short σε δύο ATM calls με τιμή εξάσκησης $25 και premium $1. Παρατηρείστε την ομοιότητα του με το διάγραμμα κερδών/ζημιών της στρατηγικής long call butterfly.
Παράδειγμα στρατηγικής long put butterfly
Στο ημερήσιο γράφημα της μετοχής AEE (κάτω) έχουμε εντοπίσει μία στήριξη (γραμμή 1) και μία αντίσταση (γραμμή 2) οι οποίες δεν θεωρούμε ότι θα διασπαστούν καθοδικά (breakdown) ή ανοδικά (breakout) σύντομα. Η τιμή είναι αυτή τη στιγμή στα $31,70 (σημείο Α) και πιστεύουμε ότι μέσα στην επόμενη μία εβδομάδα θα παραμείνει σχετικά σταθερή κοντά στα $32. Επίσης δεν αναμένουμε σημαντικές ανακοινώσεις για την εταιρεία.
Μπορούμε ν’ αγοράσουμε ένα ITM put με τιμή εξάσκησης $34 και premium $2,50, ένα OTM put με τιμή εξάσκησης $30 και premium $0,20 και να πουλήσουμε (write) δύο ATM puts με τιμή εξάσκησης $32 και premium $0,60. Το συνολικό premium που πρέπει να πληρώσουμε για ν’ ανοίξουμε τη θέση είναι $150 {[($2,50+$0,20)-(2x$0,60)]x100}.
Αν η τιμή του υποκείμενου τίτλου στη λήξη είναι ακριβώς $32 (ATM τιμή εξάσκησης) επιτυγχάνουμε το μέγιστο κέρδος που είναι $50 {[($34-$32)x100]-$150}, μείον προμήθειες. Αν η τιμή της μετοχής στη λήξη είναι π.χ. $28, τότε τα δύο short puts θα εξασκηθούν εναντίον μας και θα έχουμε απώλεια $800 [($32-$28)x200]. Το long put με τη χαμηλότερη τιμή εξάσκησης είναι ITM κι εξασκώντας το θα έχουμε κέρδος $200 [($30-$28)x100] ενώ το long put με την υψηλότερη τιμή εξάσκησης είναι κι αυτό ITM και κερδίζουμε $600 [($34-$28)x100]. Άρα οι συνολικές ζημιές είναι ίσες με τα συνολικά κέρδη ($800=$200+$600) κι αυτό που μένει στο τέλος ως ζημιά είναι το premium που πληρώσαμε για ν’ ανοίξουμε τη θέση συν τις προμήθειες.
Στο συγκεκριμένο παράδειγμα το μέγιστο δυνατό κέρδος είναι $50 μείον προμήθειες και η μέγιστη δυνατή ζημιά είναι $150 συν προμήθειες, αν η τιμή της μετοχής στη λήξη είναι ακριβώς ή πάνω από την υψηλότερη τιμή εξάσκησης ($34), ή ακριβώς ή κάτω από την χαμηλότερη τιμή εξάσκησης ($30).