Το Δέλτα μετράει την μεταβολή που προκαλείται στην τιμή (premium) ενός option αν η τιμή του υποκείμενου τίτλου (π.χ. μετοχής) μεταβληθεί κατά $1, δεδομένου ότι όλοι οι άλλοι παράγοντες που επηρεάζουν την τιμή του option παραμένουν σταθεροί. Η αξία των calls και των puts δεν μεταβάλλεται στον ίδιο βαθμό με την τιμή της μετοχής. Όσο πιο βαθιά ITM είναι ένα option τόσο περισσότερο η μεταβολή της τιμής του πλησιάζει την μεταβολή της τιμής της μετοχής.
Έστω ότι έχουμε call με υποκείμενο τίτλο την μετοχή C με τιμή εξάσκησης $30, λήξη μετά από 6 μήνες, premium $1,24 και η τρέχουσα τιμή της C είναι $26,30. Αν η μετοχή ανέβει $1 το παραπάνω call θ’ ανέβει $0,32. Επομένως το Δέλτα του είναι $0,32. Αν είχαμε όμως ένα call βαθιά (deep) ITM, π.χ. με τιμή εξάσκησης $15, τότε μία μεταβολή της τιμής της μετοχής κατά $1 θα είχε προκαλέσει άνοδο στην αξία του call κατά $0,95. Σε αυτή την περίπτωση το Δέλτα θα ήταν 0,95. Τα calls ή puts που είναι πολύ ITM τείνουν να συμπεριφέρονται σαν την ίδια τη μετοχή. Αν το παραπάνω call με τιμή εξάσκησης $30 είχε Δέλτα 0,45, τι θα συνέβαινε στο premium αν η μετοχή ανέβαινε $1; Σ’ αυτή την περίπτωση το premium θ’ ανέβαινε κατά $0,45, δηλαδή από τα $1,24 θα πήγαινε στα $1,69. Αν έπεφτε η μετοχή κατά $1; Το premium θα πήγαινε από τα $1,24 στα $0,79.
Εάν είχαμε ένα put με τα ίδια χαρακτηριστικά όπως το παραπάνω call αλλά με premium $4,60 και Δέλτα $0,70, τι θα συνέβαινε στην τιμή του put αν η μετοχή ανέβαινε $1; Θα μειωνόταν κατά $0,70, δηλαδή θα πήγαινε από τα $4,60 στα $3,90. Αν η μετοχή έπεφτε $1; Θ’ αυξανόταν κατά $0,70 και θα πήγαινε από τα $4,60 στα $5,30.
Μαθηματικά το Δέλτα εκφράζεται με την πρώτη παράγωγο της τιμής του option σε σχέση με μια μεταβολή $1 στον υποκείμενο τίτλο και ο τύπος του είναι:
Το Δέλτα του call είναι θετικό ενώ του put αρνητικό. Αυτό πρακτικά σημαίνει ότι όταν η τιμή της μετοχής αυξάνεται η αξία του call αυξάνεται ενώ του put μειώνεται. Το Δέλτα επίσης δεν μπορεί να υπερβεί το απόλυτο 1, ανεξάρτητα από το πόσο πολύ ITM είναι ένα option.
Άλλος ένας τρόπος, περισσότερο εμπειρικός και λιγότερο μαθηματικοποιημένος, με τον οποίο μπορεί να ερμηνευθεί το Δέλτα, είναι ότι εκφράζει την πιθανότητα ένα option να λήξει ITM. Αν π.χ. ένα call έχει Δέλτα 0,60 αυτό σημαίνει ότι η αγορά του προσδίδει πιθανότητα 60% να είναι στη λήξη ITM. Υπ’ αυτή την έννοια, αν προσθέσουμε τα Δέλτα ενός call και ενός put με τα ίδια χαρακτηριστικά στον ίδιο υποκείμενο τίτλο, τότε αυτά θα ισούνται με 1.
Θα πρέπει επίσης να θυμάστε ότι το Δέλτα είναι μία προσέγγιση της πραγματικότητας και όχι υποκατάστατο. Στις πραγματικές αγορές οι τιμές μπορεί να συμπεριφερθούν διαφορετικά απ’ ότι υποδεικνύουν οι θεωρητικοί υπολογισμοί.